信用评级机构利用刚刚违约后债务的价值来估计回收率,这被认为是市场对未来回收率的*估计,它考虑到了公司的资产价值、破产程序的估计成本和各种支付形式(假如用权益资本向债务持有人进行偿还),并把它们折现为现值。

回收率取决于下列因素:

1. 债权人的偿付优先权:偿付优先权越高,回收率也就越高。一般来说,年金债券或者公司股份债券的回收率比较高。

2. 经济状况:经济处于扩张(衰退)时,回收率可能也越高。有形资产(tangible assets),例如农作物,就比其他资产的回收率高。利润率高的公司,一般具有较高评级。它的回收率也较高。

3. 破产的形式:严重的交易困境,和破产不同,通常会导致较高的回收率。不像公司破产导致所有债务违约,交易困境只是进行交易的金融工具发生违约。

信用评级也包括违约后损失,同一个债务人也许有不同种类的债务,这些债务由于受到的保护不同得到的评级也不同。如果这样,具有较低优先权的债务应该有一个较低的评级。

回收率

上表中展示了公司债务的回收率,例如,穆迪公司估计,*未担保债务的平均回收率为f=37%,衍生工具的级别和*未担保债务相同,因此回收率是一样的。

银行贷款通常是有担保的,所以回收率较高,通常在60%左右。正如所预期的那样,次级债务的回收率*,一般在20%到30%之间。

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可是,平均回收率也会有很大变动,在上图中,该表不仅显示了平均值而且显示了其标准差、zui小值、zui大值,以及10%和90%分位数。回收率的变动范围很大,另外,回收率与违约率呈负相关关系。在债券违约较多的年份,违约后的债券价格比平常要低。这种相关性会导致更大的损失,扩展到信用损失分布的左尾。实际上,回收率一般被拟合为范围从0到1的贝塔分布。