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担保债务凭证:FRM考试知识点介绍!

资产证券化是FRM考试的重要考点,另外考生还需要知道的就是担保债务凭证了。那么,担保债务凭证究竟是什么呢?

担保债务凭证(Collateralized Debt Obligation,简称CDO),资产证券化家族汇总重要的组成部分。它的标的资产通常是信贷资产或债券,这也就衍生了按字长分类的重要的两个分支:CLO(Collateralised Loan Obligation)和CBO(Collateralised Bond Obligation)。前者指的是信贷资产的证券化,后者指的是市场流通债券的再证券化。

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CDO的参与者

CDO的参与者与传统的ABS大致相似,皆需有创始机构(惟CDO交易中称为发起人:Sponsor)、服务机构、导管机构、信用增强机构、信用评等机构及销售机构,此外,在CDO交易中尚有一些较特殊的参与者,包括:资产管理人、避险交易对手以及信托监察人。【资料下载】点击下载GARP官方FRM二级练习题

1.资产管理人

CDO的资产池,从初始群组的建立以及尔后的管理皆为整体交易的重点,需要由资产管理人来担负此项重任。在初始群组建立阶段,资产管理人依照“资产取得规范”购买有吸引力的资产组合。相较于传统的ABS,CDO的群组资产采取的是有限的主动管理。

2. 避险交易对手

CDO的资产池必须要充分分散,因此无论是贷款债权或债券常投资于不同的国家地区,因而使现金流量涉及不同的币别,产生换汇交易的需求;同时,资产池的利率亦不尽相同,且包含固定及浮动,亦需要换利交易,故交换交易对手扮演相当重要角色。另外,资产处分时的流动性亦是一个重要的关键,因此交易中常设计有流动性提供者。这些担任避险功能的提供者未来是否能切实履行合约,受其本身的营运风险的影响甚深,因而债信等级亦成为选择避险交易对手重要的因素。

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3.信托监察人

在CDO架构中,信托监察人(Trustee)并非指导管机构的受托人,而是指代表投资人权益行使权利的一方。其职责在于监督资产管理人是否按照相关契约适当地执行其职务,当资产管理人建立、更换或处分资产时,需经过信托监察人的确认。此外,亦可能同时担任交易过程中其它的行政功能, 例如: 登记者(Register)、付款代理者(Paying Agent)、文件保管人(Document Custodian)、计算代理人(Calculation Agent)、报税代理人(Tax Reporting Agent)等等。