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FRM知识点:信用联系票据(CLN)详情介绍!

在FRM考试中,信用联系票据是一个重要的知识点,本文将对信用联系票据作详细介绍,一起了解一下吧!

信用联系票据(Credit-linked notes,CLN)是将信用衍生品和普通债权结合在一起的结构化产品。在一份CLN中,合约的购买者通过一个债权发行实体将信用风险转移到投资者那里,这个发行实体可以是购买者自己或者一个特殊目的机构。

例如,一家银行拥有新兴市场(例如墨西哥)的风险暴露。该银行发行内嵌了关于墨西哥的信用违约互换空头头寸的票据。这种票据是该银行资产负债表上的负债。

投资者会收到很高的息票,但是会在墨西哥对债务违约时损失本金。这种结构化产品的目的是降低银行在墨西哥违约时的风险暴露。在这种情况下,由于票据是银行的负债,因此投资者暴露于墨西哥和银行的违约风险。

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一个SPV结构化产品如下图所示,在这种情况下,投资者的初始资金被投入*信用级别的投资中,支付的收益为LIBOP+Ybp的价差。SPV持有信用违约互换的空头头寸,获得X bp的额外收益。那么,支付给投资者的总收益为LIBOP+Y+X。为了获得这种较高的收益,投资者必须愿意在违约事件发生时承担一些本金的损失。

信用联系票据

信用联系票据

相对于普通投资工具,例如墨西哥政府发行的政府债券,这种结构化产品会在CDS价差高于债券收益率价差时获得更高的收益。这种结构化产品也会吸引那些无法直接投资于衍生产品的投资者。