CFA三级考试固定收益的核心在于:如何构建一个固定收益的投资组合。这个考点是CFA三级上午历年真题中经常出现的必考点,同学们一定要完全掌握。投资组合管理一共5章,涉及的内容包括:组合管理过程概述、组合的风险与收益和风险管理。

其中组合管理过程概述属于框架性、总结性内容;而组合的风险与收益将具体讲解构建组合的思路,需要重点掌握;

另外,风险管理师2016考纲新增的内容,截止到目前,只涉及定性概念,比较简单。

cfa三级考试中,Fixed income portfolio的构建有两种方法:

第一种叫做match index,以index 作为基准,在index基础上调整积极配置的程度,可以passive,也可以active;

第二种叫做match liability,我如何去匹配我的负债。那么,考试怎么考呢?match index考下午题,内容简单,而match liability一定考上午题,这是三级的难点,比如说:一个pension plan,30年后支付养老金,我应该配一个长期的固定收益组合,这样保证30年后产生稳定的现金流去cover pension的支出。当然,两大类法又可以分为很多小类,match index有5个小类,match liability也有5小类,一共10个方法。

那么关于这一章,有三大内容:

首先是introduction,是前导性的内容,不会直接考,然后是讲match index,最后讲match liability,其中,一个最经典的方法叫immunization,这是CFA三级固收最精华的策略,match liability有5种方法,本质上就是immunization,其它4个方法是在免疫的基础上进行拓展的,重点放在这一块内容。

那么,教材编写的也很合理,先讲match index,比较简单,再讲match liability,难的放后面讲。融跃财经私播课,高效,精准突破,顺利通过CFA三级考试持证必备。

cfa一级教材 (18).png

cfa三级考试中的投资组合重点分析如下:

1.Risk and Return 风险与收益(二)

教材将投资组合的风险与收益分成了两个大部分。*9部分正如我们前面介绍的,是针对某个投资者,如何选择对于他来说,*3的投资组合。而第二部分的内容则引入了资本配置线的概念:由代表无风险资产的点出发,找到一条与有效边界相切的直线,这条直线被称为资本配置线(capital allocation line),这条直线上的点所代表的组合是理性的投资者会接受的全部的投资组合。将单个投资者的无差异曲线和资本配置线组合,我们可以找到此投资者在市场上*10的*3风险组合。

这一部分内容更多的是关于如何利用资本资产定价模型(CAPM, Capital Asset Pricing Model)确定证券准确的收益率进而得到证券合理的价格,如果用图形表示CAPM,我们可以得到证券市场线(SML, security market line)。CAPM及SML强调了为什么承担系统性风险,投资者得到收益补偿,而承担非系统性风险投资者不会得到收益补偿。

2.Basics of Portfolio Planning and Construction 组合计划和建立基础

为投资者建立合适的投资组合,给出投资建议的人必须首先知道客户的投资目标,资源,所处环境以及限制。投资者可以按照共同的特征分成很多类型,也就是说有很多类型的个人投资者也有很多种机构投资者。即使同一类型的投资者,也有很多不同的投资需求。所以在这部分中,我们需要在投资者个性化需求的基础上成功建立投资组合的很多细节性问题。投资政策声明(Investment policy statement),包含客户投资目标和限制的书面文件,组合建立流程,以及实践中的一些问题的总结也在这部分中也有所涉及。

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