基于市场的估值
基本概念
倍数的特点
市盈率P/E：广泛认可；负市盈率无意义
市净率P/B：更稳定；适合不持续经营
市销率 P/S：销售不容易操纵，但收入确认会；适合成熟周期性；不管杠杆
市现率P/CF：现金流不容易被操纵；FCFE经常为负
EV/EBITDA：适合比较财务杠杆不同公司；控制了D&A差异
市盈率
合理市盈率
leading, forward：P0/E1 = (1 - b) / (r - g)
trailing, current：P0/E0 = (1 - b)(1 + g) / (r - g)
归一化EPS
莫洛多夫斯基效应(Molodovsky effect)：周期底部，高市盈率
归一化收益(normalized earnings)用于处理非经常性项目和商业周期影响
历史平均EPS法：周期内平均EPS（没有考虑企业规模的变化）
平均ROE法（更准确）
BVPS = (所有者权益 - 优先股) / 普通股的流通数量
EPS = 平均ROE * BVPS
稀释EPS：基于稀释EPS的市盈率比基本情况高，稀释EPS使得EPS具有可比性
非经常项目：去掉非经常项目的收益称为潜在收益、持续收益、核心收益
需要对nonrecurring进行反向调整
市盈率增长率(PEG)
PEG = (P/E) / g
衡量预期收益增长率g对市盈率影响，低PEG更有吸引力
不足：线性假设不实际；没考虑风险和增长持续时间差异
美联储模型(Fed Model)
用E/P观察排名，市场E/P低于长期国债收益率时，股市被高估（E/P低 → P/E高 → 股市被高估）
不足：线性假设不实际；没 g；没考虑风险溢价和通胀
亚德尼模型(Yardeni Model)
P/E = 1 / (y - b*g)（市盈率和y反向、和g同向。这个结论可以类比现值公式）
公司债券收益率y，预期的收益增长率g ，系数b
其他价格比率
市净率
P0/B0 = (ROE - g) / (r - g)（由RI模型）
P/B相同时，ROE较高的那只股票相对被低估
市销率
P/S = 每股价格 / 年度每股净销售额（要减去退货和折扣）
P0 / S1 = (E1 / S1)(1 - b) / (r - g)
Profit Margin = NI / Sales = (P/S) / (P/E)
市现率
P/CF = 每股价格 / earnings-plus-noncash-charges
可用单阶段FCFE模型表达
EV/EBITDA
企业价值 EV = 普通股市值 + 优先股市值 + 债务市值 - 现金及其等价物和短期投资
普通股市值 = 流通股数 × 每股价格
TIC = MVIC = EV + 现金及其等价物和短期投资
ROIC = 税后营业利润 / 投资资本，衡量盈利能力
动量指标
与它们自身过去价值的时间序列有关
意外盈利(UE, unexpected earnings, earnings surprise)
UE = EPS - E(EPS)（实际减预期，正的UE与持续异常回报α有关）
Scaled UE = UE / σ[E(EPS)]（放缩是除以预期EPS的标准差）
Standardized UE = UE / σ[UE]（标准化是除以UE自身标准差）
相对强度指标(RSI, relative-strength indicators)
也被称为价格动量(price momentum)
用来比较某只股票在某一特定时期、或该股票过去、或与某一组股票的表现
调和平均值(harmonic mean) ≤ 算术平均值
公式
调和平均 = n / Σ (1 / X)
加权调和 = 1 / Σ (w / X)
特点
固有地给予较大的市盈率更小的权重（大值小权）
减少大异常值的影响、加剧小异常值的影响（减大加小）
