ACCA ATX（P6）重点知识

本文融跃教育小编将重温外汇期货相关的基础知识， 这些知识都是在AFM考试中要掌握的内容。

The basics   Scenario

Imagine that today is the 30 July. A UK company has a €4.4m receipt expected on 26 August. The current spot rate is £0.7915/€1. They are concerned that adverse exchange rate fluctuations could reduce the £ receipt but are keen to benefit if favourable exchange rate fluctuations were to increase the £ receipt. Hence, they have decided to use €/£ exchange traded options to hedge their position.

Research shows that €/£ options are available on the CME Europe exchange.

The contract size is €125,000 and the futures are quoted in £ per €1. The options are American options and, hence, can be exercised at any time up to their maturity date.

设置套期保值的步骤如下：

1． Date? – September:

选择预期付款日后第一个到期的期货。由于预期交易日是 8 月 26 日，因此将选择在 9 月底到期的期权。

2. Calls/Puts? – Puts：

由于合约金额以欧元计价，而英国公司将卖出欧元买入英镑，因此他们应选择卖出欧元买入英镑的期权--看跌期权。

3. Which exercise price? – £ 0.79250/€1

行权价摘录显示如下：

由于公司出售欧元买英镑，因此希望每出售一欧元就能获得最大的净收入。最大净收入是行权价减去期权费用，计算方法如下：

因此，公司将选择 0.79250 的行权价，因为它能带来最大的净收益。或者，也可以先计算所有可用行权价的结果再做判断。

在考试中，可以对两种价格进行全面评估，以说明哪种结果对公司更有利；也可以对一种行权价进行评估，但要说明选择该行权价而不是其他行使价的理由。

4. How many? – 35

其计算方法与期货数量的计算方法类似。因此，所需的期权数量为

440 万欧元/12.5 万欧元 ≈ 35

总结

公司将购买 35 份行权价为 0.79250 英镑/1 欧元的 9 月看跌期权

支付的费用为0.00585 英镑/欧元 x 35 份合约 x 125,000 欧元 = 25,594 英镑

8 月 26 日的情况如下：

即期汇率为0.79650 英镑/1 欧元

由于出现了有利的汇率变动，选择不行权，资金将按即期汇率兑换，公司将从有利的即期汇率变动中获益。因此，将收到 440 万欧元 x 0.79650 = 350.46 万英镑。扣除已付费用 25 594 英镑后，净收入为 3,479,006 英镑。

严格来说，成本中应加上财务费用，因为它是在套期保值时支付的。但财务费用一般金额不高，因此在本文将忽略不计。

如果我们假设汇率发生不利变动，即期汇率变为 0.78000英镑/1 欧元，那么此时应该行权，最终收到的金额将是：

注释：

1. 该净收入实际上是最低收入，因为如果 8 月 26 日的即期汇率低于 0.79250 英镑/1 欧元的行权价，则期权可以行权，并将收到约 3,461,094 英镑。由于 25,000 欧元的套期保值将按 8 月 26 日交易日的现行即期汇率折算，因此净收款可能会出现小幅变化。另外，也可以在远期市场上对冲未套期保值的金额。在例题中金额很少所以没有考虑这个问题。

2.由于交易日在期权到期日之前，公司实际上会将期权卖回市场，从而从期权的内在价值和时间价值中获益。而行权则只能从内在价值中获益。因此，与欧式期权相比，美式期权可以在到期日之前的任何时间行权，只要期权可以在活跃的市场上交易，欧式期权只能在到期日行权，这并没有给美式期权带来真正的好处。也许交易型股票期权是个例外，在到期日之前行权可以获得即将到来的股息。

上述大部分内容也是必不可少的基本知识。交易日当天的即期汇率无法确定，但是，可以假设未来的即期汇率等于考试中可能给出的远期汇率。如果能做到这一点，在考试中最多可得 6 分。同样，其他合理的建议也可获得一到两分。