基金从业考试:股票基本面分析中的行业分析!

基金从业考试:股票基本面分析中的行业分析!“自上而下”分析法的第二步是行业分析,着重对行业基本面及其行业发展前景等行业因素进行判断。行业因素 ( industry factor ),又称产业因素,影响某一特定行业或产业中所有上市公司的股票价格。这些因素包括行业生命周期、行业景气度、行业法令措施以及其他影响行业价值面的因素。

1 、行业生命周期

任何一个行业都要经历一个生命周期:初创期、成长期、平 台 期 (成熟期)和衰退期。同行业不同的公司的业绩虽有不同,但与该行业所处的整体发展阶段有很大关联。

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( 1 ) 初创期。在初创期,大量的新技术被采用,新产品被研制但尚未大批量生产,销售收入和收益急剧膨胀。公

司的垄断利润很高,但风险也较大,公司股价波动也较大。

在此,有两点需要注意:

一是关注行业的动态分析,例如多晶硅行业从初创到过剩期的迅速转化,导致产业的投资风险加大。

二是关注不同区域或不同国家的分析。随着全球制造业的转移,某些产业 (如汽车产业等)从发达国家向新兴市场尤其是中国转移,产生不同产业周期的地域梯度。

( 2 ) 成长期。在成长期,各项技术已经成熟,产品的市场也基本形成并不断扩大,公司利润开始逐步上升,公司股价逐步上涨。在这个阶段,行业的领导者开始出现。整个成长期,可以进一步再细分成高速成长期、稳健成长期和缓慢成长期。

( 3 ) 成熟期。在成熟期,市场基本达到饱和,但产品更加标准化,公司的利润可能达到高峰。由于行业竞争激烈,边际利率逐渐降低,对利润产生压力,增长缓慢甚至停滞。这个阶段的公司称为“现金牛”,即拥有稳定的现金流。

( 4 ) 衰退期。在这个阶段,行业的增长速度低于经济增速,或者萎缩。原因是产品过时、新产品的竞争或低成本的供应商竞争所导致。

2、行业景气度

股市对行业关注的热点会随着行业景气度变化而发生变化。不同行业对经济周期的敏感度以及经营环境不同,其各种经济指标和增长速度经常呈起伏波动之态。如何正确识别各行业指标波动的幅度和频率,识别行业的动态变化,是科学投资决策的一项重要内容。而景气度调查方法正是应运而生的识别和预测行业动态变化的重要且有效的途径。