这篇文章把财务报表分析讲透了。不愧是财务老司机，报表分析视角与众不同。

01现金流量表速读

一、主要关注合并现金流量表（母公司现金流量表价值不大）

二、观察传达的异常信息

三、经营活动现金流量中的异常现象

1.持续的经营活动现金流净额为负

2.虽然净额为正，但主要是因为应付帐款和应付票据的增加：企业资金链断裂前的征兆

3.净额远低于净利润——提示可能存在利润造假

四、投资活动现金流量中的异常现象

1.购买固定资产、无形资产支出，持续高于经营活动现金流净额，企业持续借钱维持投资行为（要么管理层对项目超有信心，要么管理层有必须流出现金的特殊原因）

2.大量现金是因为出售固定资产或其他长期资产获得的：企业衰败的标志

五、筹资活动现金流量中的异常现象

1.企业取得借款收到的现金，远小于归还借款支付的现金：可能透露银行降低了对企业的贷款意愿，使用「骗」回贷款的手段

2.支付了明显高于正常水平的利息或中间费用，体现在「分配股利、利润或偿付利息的现金」科目和「支付其他与筹资活动有关的现金」科目：可能意味着企业遇到生存危机

六、通过现金流量表寻求*企业

1.经营活动产生的现金流量总额>净利润>0

2.销售商品、提供劳务收到的现金>营业收入

3.投资活动产生的现金流量净额>0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产能力

4.现金及现金等价物净增加额>0，可放宽为排除分红因素，该科目>0

5.期末现金及现金等价物余额>有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物＋应收票据中的银行承兑汇票>有息负债

七、分析现金流量表应制作三张图

1.经营活动现金流量与净利润历年对比表：帮助观察经营现金流净额是否为正，是否持续增长、净利润的含量如何

2.销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入历年对比表：帮助观察营业收入是否正常，营收的增长是否是通过放宽销售政策达到的

3.现金余额、投资支出、现金分红和有息负债历年对比表：帮助观察现金是否足以支持投资和筹资活动，了解公司用以支撑投资和筹资活动的现金来源是否合理。

02企业的现金流肖像

说明：1.经营活动现金流净额（＋或－）2.投资活动现金净额（＋或－）3.筹资活动现金流净额（＋或－）4.要数年财报数据皆是如此，才可看出并认定企业秉性，一两年的偶然数据不具有代表性5.注意：＋代表现金流入，－代表现金流出

一、＋＋＋型（妖精型）

1.要么即将开展大规模的对内对外投资活动，正筹本钱2.要么借上市公司圈钱：检查是否即将进行大规模投资计划3.投资建议：远离

二、＋＋－型（老母鸡型）

1.经营活动现金流为＋，代表企业经营活动良性2.投资活动现金流为＋，可能以前投资的股利或利息收入，也可能是变卖家当（可能性较小）3.筹资活动现金流为－，可能是还债，也可能是分红或回购股票回报股东4.企业特点：经营和投资处于收获期，企业不再继续扩张，近似一只稳定产生现金的债券5.投资建议：低市盈率、高股息率的话，可以持有

三、＋－＋型（蛮牛型）

1.企业特点：经营活动良性；企业将经营活动挣得钱和借债、出让股权筹来的钱全部投资扩张2.重点考虑的因素：投资项目前景如何；企业经营现金流入和筹资现金流入是否能够支撑企业扩张（借债筹资：显示企业对项目的信心、企业对现有股东负债的表现、考虑债务期限、数量；股权筹资：思考企业对项目收益率是否有足够的信心、是否因借不到钱才被迫低价出让股权）3.投资建议：慎重

四、＋－－型（奶牛型）

1.企业特点：经营活动良性；企业正在扩张；企业在还债或回报股东2.重点考虑因素：模式是否可持续；投资项目前景3.可持续：经营现金流大于投资现金流与筹资现金流（不包括分红）的总和：典型奶牛型4.不可持续：经营现金流小于投资现金流与筹资现金流（不包括分红）的总和：随时可能变成蛮牛型

五、－－－型（大出血型）

投资建议：远离

六、－－＋型（赌徒型）

1.企业特点：经营活动收不到钱；靠筹资度日；不忘持续下注力求翻本2.投资建议：看投资目标前景；看管理层品性

七、－＋－型（混吃等死型）

1.企业特点：经营活动收不到钱；债主逼债；投资活动尚有钱收（靠变卖家当：混吃等死型；靠之前投资的公司经营活动分红：相当于经营活动现金流为正，整容后的老母鸡型，需重点关注：现金及现金等价物净增加额是否为正；采取什么措施堵住出血点）2.投资建议：不建议投资

八、－＋＋型（骗吃骗喝型）

企业特点：经营活动收不到钱；能从市场筹到钱；投资活动尚有钱收（靠变卖家当：骗吃骗喝型；靠之前投资的公司经营活动分红：相当于经营活动现金流为正，变成妖精型企业，重点关注同妖精型企业）

03现金流量表拆解

一、展示企业现金活动的三大板块

1.筹资活动现金流

(1)现金流入a、吸收投资收到的现金b、取得借款收到的现金c、发行债券收到的现金d、收到其他与筹资活动有关的现金

(2)现金流出a、偿还债务支付的现金b、分配股利、利润或偿付利息支付的现金c、支付其他与筹资活动有关的现金

2.投资活动现金流

(1)现金流入a、收回投资收到的现金b、取得投资收益收到的现金c、处置固定资产、无形资产收回的现金净额d、处置子公司及其他营业单位收到的现金净额e、收到其他与投资活动有关的现金

(2)现金流出a、构建固定资产、无形资产支付的现金b、投资支付的现金c、取得子公司及其他营业单位支付的现金净额d、支付与其他与投资活动有关的现金

3.经营活动现金流

(1)现金流入a、销售商品、提供劳务收到的现金b、收到税费返还c、收到其他与经营活动有关的现金

(2)现金流出a、购买商品劳务支付的现金b、支付给职工以及为职工支付的现金c、支付的各种税费d、支付的其他与经营活动有关的现金

二、两种现金流量表

1.现金流量表的编制(1)以利润表为基础。先假定利润表上所有收入都已足额收到现金，所有支出同样足额支付现金：得出现金流量表的雏形(2)以资产负债表为参照。收入科目中应收、预付增加或减少，都需要调整现金支出假设(3)*后汇总企业投资和筹资活动现金流情况。固定资产、无形资产、存货的变化，调整投资活动现金流净额；长期债务、股本等变化，需要调整筹资活动现金流净额(4)现金流量表不是企业流水账结果。用现金流量表质疑利润表和资产负债表是不靠谱的

2.营业收入角度的现金流量表非专业人士，很难在营业收入与销售收到的现金额之间建立可信的验证关系

3.净利润角度的现金流量表(1)搜索「现金流量表」找到「现金流量表补充资料」(2)从净利润数字反推经营活动现金收入净额*步：凡是从净利润中扣除的但本期没有实际支付的现金，一律加回去：资产减值准备、折旧摊销、资产报废损失第二步：把净利润中与经营活动无关的收入一律减去：投资收益、利息收入第三步：把经营活动中没有包含在成本里的现金支出减去：递延所得税资产、增加了存货、增加了应收、支付了应付

4.两种现金流量编织方法(1)直接法：从营业收入角度编制现金流量表：了解现金来源和出处，预测企业现金流未来前景(2)间接法：从净利润倒推的编制方法：了解净利润与经营活动产生的现金流量存在差异原因，分析净利润质量

三、经营活动现金流中的关键数字

1.经营活动现金流量净额(1)本身数额意义

<0，企业入不敷出=0，企业现金流勉强维持当前规模经营活动；没有剩余积累构建新的固定资产和无形资产；伴随资产设备老化，企业竞争力将不断衰减>0，小于折旧摊销：企业现金流可以维持当前规模经营活动；没有剩余积累构建新的固定资产和无形资产；不具备更新升级能力>0，等于折旧摊销：无法为扩大再生产提供现金；只能一直维持当前规模>0，大于折旧摊销：不仅能正常经营；能为企业扩大再生产提供资产；具有潜在成长性

(2)「经营活动现金流净额/净利润」数额意义

持续大于1：公司净利润全部或大部分变成现金；有些公司折旧高但并不支付现金的，也会出现此情况，如水力发电公司；房地产公司不适用持续小于1：净利润质量不好，甚至可能生意越大日子越难过；可能是赊销卖货造成的，从应收票据、应收账款获得证实；可能是存货大量积压造成的，对比存货变化值证实

2.销售商品、提供劳务收到的现金「销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入」数值通常状态：大于1：说明销售大部分款项已经收到小于1：说明大量款项被作为应收账款欠着

四、投资活动现金流

1.投资活动现金流出的两种情况：投给自己，形成固定资产、无形资产；投出去，购买股票、债券，组建子公司

2.投资活动现金流入的两种情况：卖家当；投资分红或利息3.数额为负数：表明企业处于花钱扩张阶段，要关注的因素：投资项目是否在企业能力范围内；要看投资回报率是否显着高于社会资金平均回报水平；分析企业投资资金来源是自产现金还是筹集现金4.数额为正数：表明企业处于收缩或扩张速度放缓阶段

五、筹资活动现金流

1.权益性筹资：发行价反映市场对企业价值及成长性的估计，可作为自己对企业估值的参考2.债务性筹资：帮助评价企业的安全性，债务性筹资利率越高的，市场对企业信用评价越低

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