19年12月份考试的小伙伴们，相必你们想复习了很长时间了吧！小编给你们出几道CFA考试真题，你们看看你们会做吗？如果看了这几道题觉得小意思，那你复习的真认真，照着这样的节奏下去，拿下CFA一级考试不是问题。如果你觉得能点难度的话，那这些小伙伴要加油了！
题干：Uses of market indices do not include serving as a:
A. measure of systematic risk.
B. basis for new investment products.
C. benchmark for evaluating portfolio performance.
答案解析：A is correct. Output increases in the same proportion as input increases occur at constant returns to scale.
解题思路：证券市场指数的用途主要体现在以下5个方面：
证券市场指数被视为股市行情的"指示器"和经济景气变化的"晴雨表"：指数暴涨说明大家都很乐观，暴跌时说明大众比较悲观。
作为衡量收益率(CAPM公式中的RM用的就是大盘指数的收益率做替代)、系统性风险和风险调整业绩的替代proxy 。
在基金经理构建组合做大类资产配置时，作为某一类资产的代表。其实这就是证券市场指数*本原的作用：它可以用以衡量一个国家、一个地区、一个行业、或一个资产类别的平均表现。但是用它来衡量某类资产的平均表现*多只能是个“proxy ”。
为啥?打个比方我们用股票指数收益来代替全部股票的收益，此时的问题在于即便是大盘指数包括的股票再多，它也没有涵盖所有的上市公司的股票，那么它也就是一个样本。因此我们用样本去替代总体，还是会有差异的存在，所以原版书在这里用“proxy ”。
它本身就是一种投资的品种，eg.ETFs股指期货或指数基金：通常被动投资的基金经理会直接投资于证券市场指数来获得一个市场的平均回报。
作为投资业绩评价的标尺：我们通常看某个主动型基金经理可以获得多少收益通过看*数值是没有意义的，因为我们并不知道它是否跑赢了大盘(被动投资可以获得的收益水平)，因此大盘指数可以为主动投资的基金经理提供一个"业绩评价基准"。
有了上面对指数用途的了解，再回头看这道题：题目问下列哪项不属于证券市场指数的用途。选项B说的是用途4，可以作为一种投资产品。选项C说的用途5，可以作为基金经理业绩衡量的标尺。而选项A的问题在于缺少proxy这个词，系统性风险我们通常是用BETA来衡量，而大盘指数只是一个替代指标。所以答案选A。
易错点分析:这道题很多同学提问，归纳一下问题不外乎两个：
大盘指数为何不能衡量系统性风险?
答案里的proxies是什么意思，为何是替代的衡量指标而不是直接的衡量指标?
那我们就一个一个来说：大盘指数以股票市场指数为例，他衡量的是股票市场的平均收益情况。而系统性风险通常用贝塔来衡量。这个应该问题不大。proxies是替代的意思，如果当前没有贝塔数据，我们可以用大盘指数来替代它。如何替代呢?根据CAPM模型我们知道，re=rf+?(rm-rf),公式里面的?其实是通过线性回归得到的，没有贝塔数据，但股票市场的收益信息我们是可以获取的。
通过对某一只股票和市场收益率的历史数据进行回归分析，我们就可以回归得到的贝塔即个股对于市场波动的敏感程度。因为大盘收益率不能直接衡量贝塔，但是有助于我们进行回归分析进而得到贝塔。
题干：Which of the following statements regarding sector indices is most accurate? Sector indices:
A. track different economic sectors and cannot be aggregated to represent the equivalent of a broad market index.
B. provide a means to determine whether an active investment manager is more successful at stock selection or sector allocation.
C. apply a universally agreed upon sector classification system to identify the constituent securities of specific economic sectors, such as consumer goods, energy, finance, health care.
答案解析：B is correct.
解题思路：题目问对于行业指数的描述，哪个是正确的。那我们就先来复习下什么是行业指数。行业指数顾名思义就是可以用作衡量不同的经济板块收益情况的指数。
我们知道大盘收益率衡量的是整个股票市场的收益情况，行业指数也可以用做衡量全行业的整体收益水平。因此，它和大盘指*样，可以被基金经理用作衡量业绩的标尺。有了这个了解我们就来看一下三个选项：
选项A: 整体行业指数内部按家庭进行组织，家庭内部的每个指数可以看作是一个个小家庭代表一个个行业板块。通常来说，把所有行业指数合在一起(家庭的合集)就相当于一个大盘指数。因此选项A错在后半句话不是“can not”而是“can”.
B行业指数在业绩分析中扮演着重要的角色，因为它们提供了一种衡量基金经理投资组合在股票选择或行业配置方面是否更成功的标尺。所以选项B是正确的。
C 行业分类本身是*主观的过程，并没有一个全球统一认同的分类体系。因此选项C错了。
易错点分析：这道题的问题主要集中在A和C为何是正确的。因为这个知识点和实务结合的*紧密，没有金融背景或是没有证券行业经验的同学做不对是*正常的。建议大家把答案当作结论记忆一下。
题干：Jason Williams purchased 500 shares of acompany at $32 per share. The stock was bought on 75 percent margin. One month later, Williams had to pay interest on the amount borrowed at a rate of 2percent per month.
At that time, Williams received a dividend of $0.50 pershare. Immediately after that he sold the shares at $28 per share. He paid commissions of $10 on the purchase and $10 on the sale of the stock. What wasthe rate of return on this investment for the one-month period?
选项A：12.5 percent.
选项B：15.4 percent.
选项C： 50.1 percent.
答案解析：B is correct.
解题思路：首先这道题的考点是杠杆投资，投资者买股票的资金中75%是自有资金，而剩余的25%是从broker那里借来的，借来的资金就会产生利息费用。整个投资期是一个月，相当于投资者将在一个月后把股票卖出，一卖一买还需要支付手续费。
此外，投资者在持有股票的期间还将获得红利收益，让我们计算一下这一个月投资者通过举杠杆来投资所能获得的收益率。收益率等于profit(净收益：资本利得扣减各项成本后的收益)除以初始总的投资资金。
那我们就分子分母分别来计算一下。因为股票在一个月后是下跌了，所以这道题*算得分子净收益为负相当于是净亏损。先计算分子净收益=资本利得(股价从32跌倒28，再乘股票数量500)-买卖股票的手续费-一个月借款的利息费用+股息=1,850
其中：
自有资金出资=0.75*(500*32)=12000，借款额=0.25*(500*32)=4000
一个月的借款利息=0.02*4000=80
一个月的红利所得=500*0.5=250
初始投资=自有资金出资的部分+买股票的手续费=12,010
因此投资收益计算可得?1,850/12,010=15.4%
答案选B。
易错点分析：这道题的问题主要集中在分母为什么要加上commission10?
需要特别明确一下我们现在算的是投资收益率，收益率等于的是投资总的收益除以一开始的初始投入资金，我们初始投入的钱除了12000的自有资金以外，还支付了10的手续费，不交手续费就买不到股票。所以总的初始投入就要加上这10元。
