FRM二级Operational and Integrated Risk Management-老师你好，对于这个模型风险的案例我有两个问题：1、对于default risk neutral策略而言，如果收的保费和付的保费是追求相等的话，这里还如何赚一个positive net spread？2、当相关性上升，甚至达到等于1的时候，往往是市场发生危机或剧烈动荡的时候，此时最为危险的Equity层级的假设却是可能都不违约，而Junior层级确是可能都违约，是不是写反了？非常感谢。-融跃教育

来自：FRM > 二级 > Operational and Integrated Risk Management 2020-09-10 10:54

老师你好，对于这个模型风险的案例我有两个问题：1、对于default risk neutral策略而言，如果收的保费和付的保费是追求相等的话，这里还如何赚一个positive net spread？2、当相关性上升，甚至达到等于1的时候，往往是市场发生危机或剧烈动荡的时候，此时最为危险的Equity层级的假设却是可能都不违约，而Junior层级确是可能都违约，是不是写反了？非常感谢。

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jason 2020-09-10 13:52

致精进的你:

同学，2005年5月的案例里，策略为short the protection of equity tranch of CDO(卖出equity CDS,收保费spread)、long the protection of mezzanine tranch(买入mezzanine保险,付spread)，由于equity tranch of CDO风险更大，故收的保费比付的保费多从而获利，但最终因为ρ降低而损失。当ρ接近于1时，equity和mezzanine可能同时违约或不违约，与mezzanine共进退，对equity来说，价值是上升的，而mezzanine价值下降。当ρ下降时，equity的价值下降，风险上升，保费上升，而策略里收的保费是固定好的，故亏损；mezzanine价值上升，风险下降，保费下降，而策略里支付的保费是固定的，故亏损

The real talent is resolute aspirations.
真正的才智是刚毅的志向。

追问12020-09-10 20:27

老师我能否这样理解，就是如果当ρ上升的时候，这个案例的策略就是成功的，但是当时的ρ实际上是下降了，所以亏损了？

回答2020-09-11 08:29

对的同学，没有预料到ρ的降低

追问22020-10-21 16:50

老师这个ρ是否在金融危机的时候大幅上升了之后也导致他们亏损了？非常感谢。

回答2020-10-22 10:33

同学，他们的策略是预测ρ上升的，所以当ρ按预期上升时，是不会导致亏损的

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