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yukexincaish
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1531天前
陈老师 2020-04-17 11:27
致精进的你:
您好，首先我们理解一下vulnerable option payoff的公式：Max[Min(V,S-X)，0], V = firm value, S = underlying asset price, x = strike price。firm是有义务要支付的如果到期时payoff = s-x 为正，但是假如说公司本身value都低于payoff了，那么公司顶多就只能支付公司的value，这就是min(v，s-x)的含义。但是还有一种可能就是firm value为负，这时payoff = 0。理解了payoff的公式，我们来看correlation，如果公司价值与underlying asset负相关，那么当underlying asset价值高时，firm value很低，这时 S-X >0, 而 V （firm value）很可能小于S-X，所以min(v,s-x) = v，这就解释了为什么负相关时，vulnerable option has little value。强相关时，s-x>0, 这时v也很大，min(v,s-x)就大，所以payoff是可观的，至于你划出来no credit risk，强相关时，如果payoff为正，公司此时的value也是很大的，肯定能够支付的起这个payoff，所以no credit risk。
The real talent is resolute aspirations.
真正的才智是刚毅的志向。
追问12020-04-17 16:17
老师，CDS是vulnerable option吗？如果是，当对手方价值和资产负相关，CDS定价应该更高吧，相比较正相关关系(wrong way risk)跟这里分析不一样？我理解对吗？
回答2020-04-19 15:14
CDS是credit default swap,它是个互换， vulnerable option是一个期权。这两个肯定不是同一个东西啊。当对手方价值与资产负相关，when underlying asset value declines, the firm value increase，此时公司偿债能力强，也就是说这个cds风险不大，那按照风险越小，价格越低的原理，定价应该更低吧。
