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46天前
Ben 2026-03-17 08:38
致精进的你:
具体参考图片理解
The real talent is resolute aspirations.
真正的才智是刚毅的志向。
回答2026-03-17 08:39
接上个回复
追问12026-03-17 14:17
感觉有点问题，QFP不是coupon rate=yield=6%的标准券价格吗？不是等于100吗？然后期货价格为什么是QFP而不是QFP*CF？
回答2026-03-17 22:31
一、先说你的困惑点:为什么期货价格是QFP，而不是QFPxCF?
你的想法是:QFP是那个票息率=6%的“标准券”的价格，那它应该等于100才对?期货价格应该是QFPxCF才对?
问题在于你把“标准券"和“可交割券”的关系搞混了。QFP本身=期货的公开报价(市场上交易的价格)它代表的是一张"标准券"在未来的预期价格。但QFP≠标准券的现值(100)，而是市场上交易出来的价格，可能高于或低于100。
QFPxCF是用来把QFP换算成某一个特定可交割债券的“调整后期货价格"的，但不是期货合约本身的报价。
举个例子:
·假设QFP=95(市场上交易的价格)
·债券A的转换因子CF=1.2
债券B的转换因子CF=0.8
那么:
对债券A来说，QFPx CF= 95 x1.2=114意思是:如果你用债券A交割，期货价格相当于该债券的114%面值。
对债券B来说，QFPxCF=95x0.8=76
所以QFPxCF不是期货的价格，而是用来比较哪个债券更便宜的工具。
二、再说QFP是什么
QFP是期货合约的公开报价，比如95-16，它代表市场对未来一个票息6%的标准债券的价格预期。
·如果市场利率正好等于6%，那么标准券的价格QFP应该等于100。
如果市场利率高于6%，标准券价格会低于100(因为新发债券收益更高，I旧债券跌价);·如果市场利率低于6%，标准券价格会高于100。
所以QFP是随市场利率变动的。
三、CF是什么
CF(转换因子)是一个固定值，在债券发行时就确定。它是用6%的贴现率，把债券未来的现金流折现，再除以面值，得出一个比例。
·如果债券票息=6%，CF≈1。
·票息>6%，CF>1。
·票息<6%，CF<1。
CF不随市场利率变动，它只是一个把不同债券"归一化"到标准券的系数。
四、那期货价格到底是多少?
你交易期货时，看到的价格就是QFP，不是QFPxCF。
QFPxCF只在你准备交割时，用来计算你实际能收到的钱:
发票价格(你收到的钱)=QFPxCF+AI
最后，总结如图所示：
